51kehuzhongxin@gmail

从结构来看，信贷结构有所改善，企业中长期贷款占比上升，居民贷款受房地产销售影响大幅下滑。一方面，2月新增企业中长期贷款5127万亿元，占比57.9%，环比提高14.5个百分点；2月新增短期贷款和票据融资243亿元，占比由1月的43.4%大幅下滑至2月的2.7%，反映企业活力继续增强，贷款结构延续1月趋势继续改善。从2019年前两个月数据综合来看，企业中长期贷款增加1.92万亿元，占比46.5%，短期贷款和票据融资增加1.43万亿元，占比34.6%，企业中长期贷款占比实现2018年8月以来的首次反超，贷款结构持续改善。另一方面，2月新增居民户贷款占比由正转负，其中居民贷款大幅下降2932亿元，除季节性因素外，2019年1-2月房地产销售大幅下滑也是影响居民贷款下降的重要原因。但是，结合2019年1-2月综合数据来看，2019年居民贷款仍高出2018年同期708亿元。

此外，在理财产品管理费的收取方式上，大行理财子公司的理财产品部分保留了浮动管理费的方式。天风证券银行业首席分析师廖志明称，该方式本质上使得业绩比较基准承担了类似预期年化收益率的功能，弱化净值波动的冲击，有利于平稳过渡。业内普遍认为，理财子公司的成立对A股也是利好。建信理财董事长刘兴华曾表示，理财子公司成立后所发行的产品可以直接投资股市，这对中国资本市场来说非常有帮助，特别是在当前的经济金融形势下，理财资金对资本市场的支持，于中国金融的稳定而言是非常重要的正能量。

其中受影响最大的当属科沃斯，从其上半年财报就可看出。科沃斯实现营收24.27亿元，同比下降3.80%；实现净利润1.32亿元，同比下降36.63%。科沃斯营业收入微降、利润暴跌，似乎也从侧面影射了整个扫地机器人行业遭遇到困难。扫地机器人爆火的背后，与消费升级不无关系。消费者需要通过机器来改善自身生活质量，从无聊的家务中解脱出来。但伴随着人口红利消失，越来越多的吐槽声替代了人们对扫地机器人的“惊叹”。有媒体报道，“伪智能”、“不实用”正逐渐成为消费者对扫地机器人的刻板印象。

当时，这些明星效应及头部主播的加盟为其带来了巨大的流量。其最顶峰时熊猫曾一举超越虎牙，成为整个游戏直播行业仅次于斗鱼的存在。曾经火爆是真，但资本市场却在去年中就退烧了。根据公开数据显示，从2015年成立至今，熊猫直播累计获得了4轮融资，而最近一轮融资是发生在2017年5月4日——当时兴证资本领投了10亿人民币的B轮融资。B轮融资过后，熊猫并未公布其新的估值，但是早在2015年7月完成6.5亿元A轮融资时，其估值就高达24亿。所以根据外界推算，完成B轮融资后的熊猫直播估值将近50 亿元。

中长期来看，我们认为未来融券业务、融资融券期限等或存在进一步调整的可能性，例如融券业务方面，存在扩大券源、扩大融券卖出资金使用范围、降低融券利率等可能性。当前，我国融券业务发展比较缓慢，主要原因在于两大方面：一是券源渠道不畅通，投资者想要融券时融不到券；另一方面是融券成本高，主要表现在融券利率明显高于融资利率、融券卖出资金使用范围有限、融券卖出的提价机制等。截至2019年7月，融券余额规模仅111.25亿元，占两融余额比重不到1.5%（为1.22%），峰值时占比也不到5%（为4.27%）；2019年7月融券卖出额248亿元，占A股成交额比重不足0.5%，峰值时比重为2.27%。而海外市场融券业务占比较高、交易比较活跃，日本融券卖余额占两融余额比重大约在20%-40%之间，1997年以来香港市场主板卖空总额占市场成交额的比重逐步提升，2019Q2占比接近15%。

一是做好科创板资金安全的“稳定器”，更全面地展现国有大行证券资金结算优势，更有效地发挥头部券商资本中介作用，更严格地遵守结算交收规则，更积极地推动系统优化升级，更科学地做好流动性管理，保障科创板证券资金结算体系的高效运转。二是做好科创企业蓬勃发展的“领航员”，提供上市咨询、风险管理、债权融资、股权融资、交易顾问、资金结算等全生命周期的“融资+融智”服务，为优质科创企业的发展保驾护航。